昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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