2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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