银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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