金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局(jú)4月(yuè)11日(rì)发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)我们从(cóng)疫情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美(měi)发(fā)达国(guó)家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过(guò)程又带(dài)来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业(yè)为什(shén)么也没(méi)有特(tè)别明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还(hái)处(chù)于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上(shàng)需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能(néng)够逐步消(xiāo)化(huà)之前积(jī)压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场热议的(de)中国经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回(huí)到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业和(hé)其(qí)他不(bù)可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向标(biāo)之一。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好hòu)居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

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