核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情况社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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