核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(wèi)高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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