财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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