银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(shì)银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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