国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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