财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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