申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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