近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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