核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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