调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng寓言故寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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