来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(ni哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思án)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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