金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银地肖指哪几个生肖？行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　地肖指哪几个生肖？（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(g地肖指哪几个生肖？ān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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