作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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