申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱p>

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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