昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhà北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日n)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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