核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(s容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人hōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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