大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱>

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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