公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(d币值是什么意思，硬币的币值是什么意思à)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。