自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不(bù)多(duō)的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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