财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到(dào池子为什么被封杀)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)池子为什么被封杀ong>

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然池子为什么被封杀具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。