核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fànacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法g)。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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