近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外(wài)资机(jī)构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基(jī)金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了(le)他(tā)们对(duì)于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原(yuán)因可能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报(bào)等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的(de)低(dī)估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被(bèi)低估(gū母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净率交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的(de)市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问(wèn)题(tí)还(hái)包括：对于(yú)国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低(dī)的水平(píng)上升(shēng)，但总(zǒng)体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平(píng)和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的(de)观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经被市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因(yīn)为市场总是(shì)预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(xīng)趣(qù)增加，那(nà)将是对国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力(lì)。

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