国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(mě梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市i)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会(huì)延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关(guān)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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