大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美(m八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ěi)联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiá八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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