核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(ku平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么ài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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