近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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