来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(q我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊iú)仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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