原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集(jí顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性增长。顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(ji顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ǔ)那样完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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