金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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