原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　娜能组成什么词，娜字能组什么词语　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(h娜能组成什么词，娜字能组什么词语uò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去娜能组成什么词，娜字能组什么词语库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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