私募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意社日节是什么节日 社日节是农历几月初几见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投(tó社日节是什么节日 社日节是农历几月初几u)资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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