昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档42周是几个月，42周是几个月保质期、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)42周是几个月，42周是几个月保质期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔42周是几个月，42周是几个月保质期猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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