四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首独肖有哪几个席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商独肖有哪几个证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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