四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dò中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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