5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公(gōng)募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhè当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍n)荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其实(shí)是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面(miàn)都(dōu)产生了影响，云(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍yún)侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都有非常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金(jīn)刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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