金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　俄罗斯是资本主义还是社会主义ong>（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiān俄罗斯是资本主义还是社会主义g)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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