财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行(xín二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效g)均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的银(yín)行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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