5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不(bù)及预(yù)期；二(èr)是(shì)下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回(huí)报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预期(qī)基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是(shì)信息革(gé)命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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