上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě马云看未来商铺的前景)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险马云看未来商铺的前景浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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