作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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