来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际(j女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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