钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿(yì)乃至94亿投资(zī)，传艺(yì)科(kē)技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦(yíng)绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门(mén)又令人遐想的题(tí)材(cái)搭配(pèi)公司释(shì)放钠电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股(gǔ)价迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出(chū)“七连板”和“五连(lián)板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价(jià)的套(tào)路完全失灵(líng)，股价又在(zài)4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿(yì)元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只收获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，股价过(guò)山车(chē)式的涨跌折射(shè)的(de)是市(shì)场对传艺(yì)科(kē)技高(gāo)调跨界钠(nà)电赛道(dào)故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺(yì)科技如(rú)何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本(běn)？巨头(tóu)环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的(de)赛道上，夸下(xià)海口的(de)产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益(yì)与(yǔ)预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂离子(zi)电(diàn)池(chí)同(tóng)时(shí)期(qī)萌芽(yá)，但(dàn)由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电(diàn)池能量密度较低(dī)，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大落后于了(le)锂电池(chí)。直到(dào)2020年后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突破以及锂价不断(duàn)飙升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市(shì)场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作如(rú)日中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设(shè)立控(kòng)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉股孙公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏传艺钠(nà)电科技有限(xiàn)公司(sī)（公司(sī)持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不(bù)及(jí)待召开电话会议，向合计(jì)64名分析(xī)师和个人投(tóu)资者披(pī)露跨界钠(nà)电(diàn)的(de)各种细(xì)节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠(nà)电(diàn)池项目(mù)中(zhōng)试线2022年(nián)投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界后(hòu)一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科技(jì)开(kāi)始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元/股左右的(de)温吞股价，不到半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价(jià)开(kāi)始(shǐ)掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如(rú)何发布(bù)“利好”消息，股价也再难(nán)掀大(dà)风(fēng)浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开(kāi)电话会并在《投资者关系(xì)活(huó)动记录表(biǎo)》中(zhōng)对外发(fā)布钠电(diàn)池业(yè)务未来规划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重大信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日(rì)才正式(shì)通(tōng)过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技(jì)及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传艺科技股价(jià)“过山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根结底(dǐ)还是其(qí)资金有限(xiàn)与钠(nà)电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配(pèi)无(wú)法让(ràng)市(shì)场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定增预(yù)案(àn)，钠电池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司此前对交易(yì)所回(huí)复函和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消息(xī)，公司董事长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥资金优势(shì)，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应(yīng)链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经(jīng)竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠(nà)电产能规划，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动动(dòng)辄(zhé)几十(shí)亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备和印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计(jì)算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司(sī)经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公司(sī)归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公(gōng)司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回(huí)函中，传艺科技曾详细(xì)披(pī)露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用于(yú)钠离子电池项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信(xìn)未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠(nà)电项(xiàng)目时自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就是(shì)准备靠(kào)银行(xíng)贷款解决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银(yín)团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的调(diào)研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公(gōng)司(sī)披露(lù)《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行(xíng)股票(piào)预案》，拟(nǐ)募(mù)资不超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而(ér)为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技(jì)10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近(jìn)日的(de)演讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几(jǐ)年后(hòu)公司(sī)营(yíng)收将在(zài)当前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股(gǔ)价显示(shì)，市(shì)场(chǎng)对这个故事并不再买账(zhàng)，除了资金实(shí)力有(yǒu)限(xiàn)公司外(wài)，核心还(hái)在(zài)其大(dà)干(gàn)快上后产能如(rú)何消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的(de)钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走(zǒu)在前面(miàn)，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公(gōng)告与中祥航业、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资(zī)者问及(jí)客户情况时，公司(sī)都(dōu)以“目前订单下(xià)游运用覆盖(g顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ài)储能、低速(sù)电动(dòng)车及电动工(gōng)具等多(duō)个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多(duō)名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家知名两(liǎng)轮(lún)电动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额(é)，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师(shī)汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项目(mù)落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计(jì)2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产(chǎn)能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面成本降下来才会有较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计(jì)2023年(nián)公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的背景下(xià)作为“替代(dài)”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以(yǐ)来，碳(tàn)酸锂价格持续下(xià)行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源(yuán)的供应安全(quán)，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因(yīn)为(wèi)它(tā)是锂离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设(shè)成本接近，目(mù)前(qián)三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷(lín)酸(suān)铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰(měng)酸锂等电(diàn)池成本已(yǐ)经优于(yú)钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以(yǐ)下时(shí)，锂(lǐ)电池对钠(nà)电池(chí)有明显优势。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普遍认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模量产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价(jià)格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子(zi)电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在(zài)降价可(kě)能(néng)，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电池的成本优势就依然(rán)存在，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断(duàn)成熟(shú)，钠离(lí)子电池的降本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电池(chí)的成本拉开差(chà)距(jù)，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的(de)成本。但(dàn)能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后(hòu)的钠(nà)离(lí)子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以(yǐ)下时，钠离子(zi)电池在动力(lì)领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，包(bāo)括(kuò)传艺(yì)科技在内，诸多入(rù)局钠电(diàn)池(chí)的企业都言锂价下跌无(wú)碍钠(nà)电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾表(biǎo)示(shì)，公司(sī)钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客户(hù)的价(jià)格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能(néng)消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其过(guò)往投资(zī)履历发现，传艺(yì)科技在投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目(mù)，已经(jīng)使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元(yuán)募资(zī)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉的FPC生产(chǎn)项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目的(de)实(shí)施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园区核心(xīn)区高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变(biàn)为(wèi)全资(zī)子公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定增(zēng)募资(zī)6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设(shè)项目(mù)。但次(cì)年6月，公司(sī)将该项目中的(de)SMT工(gōng)序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与预计天差地别(bié)。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月(yuè)，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端印制电路板建设项目(mù)建设期也仅12个月，预计(jì)达(dá)产年实现营(yíng)收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚(shèn)远(yuǎn)。

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