自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者(zh西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基(jī)金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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