大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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