大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.20分米等于多少米 20分米等于多少厘米4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季20分米等于多少米 20分米等于多少厘米。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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