财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(w虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么trong>下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。